9月19日，好意思联储偶然文告超幅度降息50个基点，激励市集高度调换，但在好意思联储后续降息节拍问题上，市集不合缓缓增大。一般来讲，好意思联储降息想法可分为两类：一类是着重性降息，即经济出现可能放缓的迹象时，提前降息以着重衰竭；另一类是纾困性降息，即在经济堕入衰竭或遭逢要紧危机时，给与降息模范来进行接济。好意思联储9月的降息无疑是着重性的，随后的经济数据标明，好意思国经济的动能天然有所疲软，但暂时莫得发生衰竭的明确危急，好意思联储有可能高估了经济放缓的风险。

▲2024年9月18日，受好意思联储降息影响，好意思国股市荡漾收跌。

软着陆以至不着陆的可能性增大

好意思联储这次决定降息的遑急依据是，货币政策羁系力从扼制通胀转向保护好意思国的劳能源市集以及经济扩张。关联词，通胀的放缓速率不竭不足预期。9月全好意思花消者物价指数（CPI）同比飞腾2.4%，天然较8月的2.5%不竭有所放缓，但超出估值0.1个百分点。况兼，9月CPI降幅主要来自于波动较大的能源价钱着落，而新车、二手车以及服装、产物价钱均不竭飞腾，导致中枢商品价钱自2023年6月以来再次上扬。况兼，手脚通胀主要推能源的形式工资增长并未放缓，9月平均每小时工资同比增速达到4%，为5月以来最高。工资增长还有助于预测花消者支拨，这是好意思国经济的主要引擎，9月好意思国零卖额环比增长了0.4%。好意思联储最爱的通胀想法超等中枢个东谈主花消支拨平减指数（PCE），即剔除了食物、能源和住房之后的PCE通胀，9月也环比飞腾0.3%，同比涨幅则保执在3.2%傍边，远高于2%的标的。

另一方面，好意思联储可能高估了功绩市集的恶化程度。在降息50个基点的短短半个月后，非农功绩数据就远高于预期。9月非农功绩东谈主数增多了25.4万东谈主，远超市集预估的15万东谈主，为六个月来最大增幅。8月数据也从14.2万东谈主上修至15.9万东谈主，7月功绩数据被上修幅度更大，从5.5万东谈主调至14.4万东谈主，两个月共计上修7.2万东谈主。此外，9月休闲率偶然从4.2%跌至4.1%。尽管10月新增非农功绩数据仅为1.2万，但这主如果受到波音公司歇工以及“米尔顿”飓风的影响。根除这两个稀疏成分后，10月非农功绩调节为14万至19万，仍远高于好意思联储认为的每月10万东谈主合意新增水平。10月休闲率仍保管在4.1%，平均每小时工资增速则升至4.5%，也从侧面解释了好意思国功绩市集仍然强劲。

同期，好意思国商务部经济分析局的修正数据流露，本年二季度本体国内坐褥总值（GDP）年化季环比终值为3%，也超出预期，这主要获利于花消者支拨增多。基于这些数据，好意思联储必须重新评估好意思国经济“软着陆”和“不着陆”的风险，并留神调节后续降息智商。

传统上，好意思国的货币政策具有相对零丁性，尽量不受党派影响。但好意思联储这次在大选前遴荐降息50个基点也激励诸多争议，被部分东谈主解读为在为哈里斯和民主党“背书”，共和党候选东谈主特朗普数落好意思联储“辱弄政事”。好意思联储也许着实偶然波及到明锐的大选中去，但在大选服从立时就要出炉时，其政策却不得不辩论大选对经济带来的影响。哈里斯建议的激进福利支拨蓄意如若奉即将会进犯通胀不竭着落，特朗普的国内大范围减税、全靠近外关税以及严控外侨等政策在竣事后则将大幅推高好意思国通胀水平。

市集初始押注降息节拍放缓

受通胀和功绩数据超预期影响，10月以来非论是短期好意思债仍是永恒好意思债，收益率全部飞腾。10年期国债收益率大涨15个基点至4%以上，创下短期新高。相应的好意思元指数也沿路走高至11月初的103，升至9月降息前的水平。降息周期下，国债收益率和好意思元指数却纷纷飞腾，意味着市集认为好意思联储的降息智商可能要大幅放缓，9月的超预期降息不能执续。公认的推断好意思国利率波动性的想法好意思国银行MOVE指数流露，好意思国国债预期收益率的波动性也达到比年来的高点，在响应债券市集对好意思联储利率政策明锐性的同期，也推崇出对夙昔利率走向的不缓慢心绪。

芝加哥商品交游所（CME）的好意思联储不雅察用具流露，11月降息50个基点的概率险些不复存在，降息25个基点的概率保管在90%以上，不降息的概率则升至近10%，到年底累计降息50个基点的概率也着落至72%。包括好意思国银行和摩根大通在内的主要投资银行也已纷纷下调对11月货币政策会议的预期。市集预期剧烈的回转不单是是货币政策的无理，更响应了投资者关于好意思联储政策走向的不信任。

好意思联储9月启动降息后，对货币政策走向的表述依旧不轩敞。9月30日，好意思联储主席鲍威尔在寰球生意经济协会年度会议上暗意，对货币政策走向莫得任何预设道路，将不竭让“数据”指点夙昔的政策举止，在扼制通货推广和扶持劳能源市集之间寻求均衡，并不急于飞速降息。关联词，疫情以后好意思国的经济统计数据时常大幅修正，比如2023年4月至2024年3月的非农功绩被大幅下修了81.8万东谈主。数据修正幅渡过大，令市集和学界怀疑好意思联储依赖数据有蓄意的机制存在遍及舛错。相较于中永恒预计，好意思联储面前似乎更倾向于短期内的当令反应。即便在好意思国经济数据强劲反弹的情况下，也未能摈斥市集的这些担忧。

好意思联储近期的货币政策显得有些“进退双难”。天然鲍威尔在8月杰克逊霍尔会议上提前文告了本轮抗通胀的“要紧收效”，但事实却并非如斯。好意思联储在2022年加息过缓、过慢，无疑要对随后的通胀飞速上升郑重，导致后续不得不大幅加息。而在本轮降息周期中，本该在7月开启的降息被推迟至9月，在弥补式的超预期大幅度降息后，好意思联储又似乎初始后悔。强调“数据依赖”天然可以确保货币政策的天真应变，但经济数据的猛烈须臾万变，过度追赶短期数据会激励市集剧烈波动，使央行在制定货币政策时付出更高代价。鲍威尔是否或者将这种天真应变与永恒狡计有用吞并，正在成为本轮降息周期中市集调换的焦点。

（11月7日，好意思联储文告将联邦基金利率标的区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间。）

原文标题《马伟：超大幅降息，好意思联储后悔了吗》，著述来自公众号“世界学问”，作家马伟，中国社科院好意思国商议所助理商议员。

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